La Ley de Claridad es una “amenaza para la soberanía económica”. Entonces, ¿por qué Donald Trump está tan interesado en ella?

Wolfgang Münchau es columnista para DL News. Es cofundador y director de Eurointelligence, y escribe una columna sobre asuntos europeos para UnHerd. Sus opiniones son personales.

Es difícil sobreestimar la importancia de las criptomonedas para la administración de Trump. En esencia, se trata de una lucha por el futuro del dólar, como admitió Scott Bessent, el secretario del Tesoro de EE. UU., en su reciente artículo publicado en el Wall Street Journal@@. En última instancia, se trata de asegurar el papel de EE. UU. como superpotencia global.

Tras la aprobación de la Ley de Genio (Genius Act) el año pasado, un marco regulador favorable a las criptomonedas para los emisores de monedas estables, el principal desafío ahora es regular el resto de la industria, incluidas las plataformas y los intermediarios a través de los cuales estos emisores interactúan con el público.

El objetivo final es aumentar significativamente la cantidad de activos digitales en la economía estadounidense: mediante monedas estables, activos tokenizados que reemplazan a las acciones tradicionales, intercambios descentralizados, y nuevas formas para que las empresas recauden fondos y las personas ahorren.

El marco regulador necesario para lograr esto es la Ley de Claridad, que se encuentra actualmente ante el Comité Bancario del Senado y podría someterse a votación en pleno el próximo mes.

Como es de esperar, esta ley es objeto de controversia.Los bancos están muy preocupados por esto, porque abre una vía indirecta para que las plataformas ofrezcan recompensas ocultas a los poseedores de stablecoins, recompensas que se asemejan sospechosamente a tipos de interés. El “Genius Act” ya prohibió los pagos de intereses por parte de los emisores de stablecoins, pero dejó abierta la posibilidad de que algunos nodos de la red de stablecoins pudieran ofrecer recompensas. “Sería el comienzo del fin de los bancos”, dice Wolfgang Münchau. Los bancos temen que esto provoque una fuga de depósitos: un stablecoin que ofrezca intereses, ya sea de forma directa o oculta, sería mucho más que simplemente un dólar virtual utilizado para pagos en línea; se convertiría en una cuenta del mercado monetario. Lo más probable es que ofrezca tipos de interés cercanos a los de los mercados monetarios a corto plazo; ningún banco podría competir con eso. Supongo que esto no es un error en la legislación propuesta, sino una característica deliberada de ella. El gobierno de EE. UU. tiene un claro interés en que esta legislación se sancione, idealmente en una versión que imponga pocas restricciones; cuanto más liberal sea el régimen, más probable es que la industria criptográfica mundial se desplace a EE. UU. La Unión Europea, por su parte, está prácticamente excluida de esta situación. La regulación de los activos criptográficos aprobada en 2023 es mucho más estricta que las leyes “Genius” y “Clarity”. Los economistas de la Casa Blanca consideran que los rendimientos de los stablecoins son aceptables.Los bancos no están de acuerdo con esto. Una asociación comercial de bancos estadounidenses desestimó un reciente informe de la Casa Blanca que concluía que los bancos no se beneficiarían mucho de una prohibición de ciertas prácticas financieras. La razón por la que la administración estadounidense está interesada en la industria de las criptomonedas es que la considera un medio para expandir el poder económico de Estados Unidos sobre el resto del mundo. El poder actual de Estados Unidos se basa en el exorbitante privilegio del dólar como la moneda fiduciaria más importante del mundo. No hay competidores reales: el euro es una moneda importante, pero la zona euro es una economía fragmentada que, en la actualidad, es más propensa a seguir dividiéndose que a unirse. El renminbi no puede desafiar al dólar mientras China mantenga controles de capital. La mayor amenaza para el dólar proviene de un amplio entorno criptográfico fuera de Estados Unidos; quien controle la industria de las criptomonedas reglamentará las finanzas globales en el futuro. Estados Unidos espera convertirse en el primer país en ofrecer un régimen regulador completo, consistente y, al mismo tiempo, poco restrictivo para esta industria. La normativa MiCA de la UE es ciertamente exhaustiva, pero nadie puede decir que sea poco estricta. Bessent señaló que no se puede dar por sentado el liderazgo del dólar; el exorbitante privilegio que tiene le permite a las administraciones estadounidenses endeudarse más de lo que podrían de otra manera. Existe un gran optimismo con respecto al dólar, especialmente entre los economistas internacionales estadounidenses, quienes, sin excepción, son escépticos hacia las criptomonedas.Uno de ellos es el reconocido economista internacional Maurice Obstfeld, quien señala que el objetivo principal de las stablecoins es dar al gobierno de EE. UU. más flexibilidad para endeudarse a menor costo. Sin embargo, no cree que esto funcione. Los residentes de EE. UU. intercambiarían sus saldos bancarios por stablecoins, lo que sería simplemente un reordenamiento de sus activos nacionales, argumenta. ¿Y qué pasa con los extranjeros? Bessent estima que el potencial de las posesiones de stablecoins en dólares por parte de extranjeros asciende a 3,7 billones de dólares, pero Obstfeld cree que ellos también solo reorganizarían sus activos. “Los residentes de países con menor solvencia que poseen dólares en cuentas estadounidenses (a menudo evitando las leyes nacionales) podrían simplemente gastarlos en stablecoins”, dijo. “Se dice que los argentinos tienen 271 mil millones de dólares en cuentas offshore, que podrían utilizar para comprar stablecoins estadounidenses”. No creo que esto sea cómo funcionará. “El dinero malo expulsa al bueno”, dice Wolfgang Münchau. Digamos que la UE no logre crear una moneda digital que funcione bien; la gente podría verse tentada a mantener saldos en stablecoins como una forma conveniente de realizar transacciones en línea. No intercambiarían sus saldos bancarios en dólares por stablecoins, sino que venderían activos en euros para obtener el dinero digital. Esto sería una versión moderna del antiguo fenómeno conocido como la Ley de Gresham: el dinero malo expulsa al bueno. Si los europeos comenzaran a usar stablecoins para ciertos pagos, probablemente querrían guardar parte de su ingreso en dólares estadounidenses o en stablecoins como instrumento de ahorro. La UE podría prohibir el uso de stablecoins en divisas extranjeras.Casi con total seguridad insistirán en que el euro debe siempre ofrecerse como medio de pago legal aceptable en cualquier transacción comercial. Al final, no creo que sea posible impedir que compradores y vendedores realicen transacciones en la moneda que prefieran. Estamos hablando de un escenario futuro en el que la industria de las criptomonedas haya usurpado partes de los mercados financieros tradicionales. La moneda estable de EE. UU. se habrá convertido en un producto competitivo para el ahorro y las transacciones en todo el mundo. Si consideramos la combinación de monedas estables e inteligencia artificial (una industria que también domina EE. UU.), es muy probable que el resto del mundo quede dominado por la industria financiera estadounidense de más maneras de las que ya lo está. A diferencia de los macroeconomistas que consideran a las criptomonedas un fraude, o en el mejor de los casos un fenómeno insignificante, yo veo en las monedas estables una amenaza potencial para la soberanía económica y un riesgo para la estabilidad financiera. No existe ningún tipo de seguro de depósitos en este sistema; si un emisor o plataforma de monedas estables quebrara, no habría respaldo alguno, y los efectos de la contagio financiero serían enormes. Si tu horizonte temporal no se extiende más allá del período de gobierno de Trump, sería razonable esperar que la burbuja económica se inflame antes de desinflarse.Entiendo por qué la Casa Blanca y Bessent están tan interesados en esto. También puedo ver que el resto del mundo, especialmente los europeos, podrían estar caminando hacia un nuevo mundo que apenas comprenden.