Шесть ударов и ни одной паники: итоги октября

В своей статье для ForkLog трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн подвел итоги октября, который принес рынкам шесть серьезных потрясений: резкий рост доходности государственных облигаций США, массовые продажи акций крупных компаний в сфере искусственного интеллекта, а также крупный взлом биржи Binance.

В октябре рынки шесть раз подверглись серьезным испытаниям. Доходность 10-летних облигаций США в течение дня достигла 5,36% — максимума за последние 24 года. Инфляция в сентябре превысила прогноз (3,7% год к году); цена нефти марки Brent выросла на 15,7% и достигла уровня $114. Инвесторы жестко наказали компании, занимающиеся технологиями искусственного интеллекта, за потерю капитала; индекс Nasdaq потерпел снижение на 5,3% — худший результат за октябрь с марта 2025 года. За пять торговых сессий индекс KOSPI упал на 14%. 29 октября биржа Binance столкнулась с крупнейшим взломом в своей истории.

За весь октябрь индекс страха VIX ни разу не превысил уровня 20; индекс S&P 500 снизился на 0,9%, а индекс Dow Jones — на 1,7%. Наибольшие потери понесли акции компаний из сферы искусственного интеллекта, драгоценные металлы, эфир и альткоины. В целом рынок справился с испытаниями.

Ноябрь начался с возвращения инвесторов к рискованным инвестициям.En domingo, el presidente de los EE. UU., Donald Trump, declaró que la guerra con Irán pronto terminará, ya sea por acuerdo o por la fuerza. Por la mañana del lunes, el precio del Brent disminuyó un 2,8%, alcanzando los $110; los futuros de los índices estadounidenses aumentaron, y el Nasdaq lideró la tendencia positiva. El precio del Bitcoin es de $78 400, el de ETH de $2293, el del oro de $3907 y el del plata de $50,1.

Resultados mensuales por clases de activos

Acciones.Rendimiento mensual: el Dow Jones aumentó un 1,7% mientras que el Nasdaq disminuyó un 5,3%, lo que representa una brecha de 7 puntos porcentuales. Alphabet tuvo el peor mes de su historia; Intel perdió un 28,6% en un solo día el 30 de octubre, y el índice de semiconductores cayó un 7,2%. El capital se desplazó hacia los sectores de energía, salud e industria. Desde principios de año, el S&P 500 sigue teniendo un rendimiento positivo de +10,7%.

Obligaciones.En los tres trimestres de 2026 los rendimientos de las obligaciones han ido en aumento, pero en octubre esta tendencia se interrumpió. Los rendimientos de los bonos a 10 años disminuyeron del 5,29% al 4,94%, y los de los bonos a 2 años del 4,88% al 4,56%. El precio de las obligaciones aumentó precisamente en momentos en que el sector tecnológico sufría, lo que las convirtió en una especie de “seguro” contra las caídas de las acciones.

Petróleo.El precio del Brent aumentó un 15,7% en el mes, alcanzando un máximo de $116,7 el 23 de octubre; desde principios de año, el precio del petróleo ha subido un 86%. El sector energético sigue siendo el principal motor del mercado financiero en 2026.

Metales preciosos.Segundo mes consecutivo de ventas: el precio del oro disminuyó un 6,9% y el del plata un 18,6%. La relación oro/plata aumentó de 69 a 79. El precio del oro ha bajado un 10,2% desde principios de año, a pesar del aumento del 86% del petróleo, lo que indica que, en este ciclo económico, el oro no funciona como protección contra la inflación.

Criptomonedas.En octubre se registraron dos caídas consecutivas: el precio del Bitcoin disminuyó un 7,3%, el de ETH un 16,1% y la relación ETH/BTC un 9,4%. Todos los fondos indexados a criptomonedas (ETF) perdieron un total de $2,48 mil millones en octubre, de los cuales más de $1,2 mil millones correspondieron al Ethereum (que tuvo el peor rendimiento del año). En la última semana, las salidas de capital de estos fondos alcanzaron los $0,71 mil millones; el 30 de octubre se registró el mayor volumen de retiradas en 30 días, con unas pérdidas de aproximadamente $0,77 mil millones.

Доллар. Курс EUR/USD снизился на 1,3% и достиг уровня 1,118: доллар укрепился на фоне снижения доходности активов; капитал стремился к ликвидности.

Доходность основных активов в 2026 году. Источник: автор.

Устойчивость рынка: желание инвесторов принимать риски возвращается.

Рынок остается сложным, но в октябре проявил высокую устойчивость к стрессовым ситуациям; каждый спад цен ограничивался определенным сегментом рынка, а потери восполнялись в течение 2–4 торговых сессий.

• Страх среди инвесторов не усилился. Индекс Nasdaq снизился на 7,8%, в то время как показатель VIX оставался в диапазоне 14,8–20.
• Потери на рынке быстро компенсировались. После падения 16 октября индекс S&P 500 вырос на 1,3% за три торговые сессии; после резкого падения Nasdaq (на 2,6% 22 октября) индекс к 28 октября восстановил все потери и дополнительно увеличился на 2,1%.
• Облигации смогли противостоять высокой инфляции. В день публикации данных о инфляции (CPI) доходность 10-летних облигаций составила 5,19% и так и не вернулась к своему максимуму (5,36%). Аукционы прошли при сильном спросе: на 10-летние облигации было продано 2,77% от общего объема, на 30-летние — лишь 6,8% от общего объема выпуска (в то время как обычно продается 10%).
• Был зафиксирован рекордный рост цен без последующих цепных реакций на рынке. Платформа Binance восстановила доступ к украденным активам через три дня; чистый отток инвесторов в первый день составил 3,64 млрд долларов (что соответствует 2,1% от общего объема активов биржи). Ликвидация активов на сумму 1,5 млрд долларов произошла за сутки; цена биткойна осталась на уровне 76 300 долларов и к утру 2 ноября вернулась к уровню 78 700 долларов.
• Желание инвесторов принимать риски переместилось на другие сегменты рынка. В течение месяца объем продаж акций технологических компаний увеличился; индекс Dow Jones вырос на 1,7%.

Я вижу в этих явлениях три признака зрелости рынка:

1. Эти модели реагируют на ситуации быстрее, чем рынок в целом.Крупнейшие поставщики ликвидности ежеминутно оценивают риски и формируют цены там, где ранее наблюдался спад. Дилеры хеджируют свои позиции в течение дня: продают акции при росте рынка и покупают их при падении; при этом процесс продаж еще не успевает стать общим трендом.
2. Ликвидности на рынке достаточна. В фондах денежного рынка находится около 8 триллионов долларов – это резерв для покупок акций в случае любого спада. Рекордное уровень рефинансирования долгов и активность на рынке деривативов обеспечивают рынку дополнительными средствами, даже при жесткой политике Федеральной резервной системы (ФРС).TAG97@@
3. Крупный капитал перестраивается без массовых продаж акций. Деньги перетекают из одного сегмента рынка в другой и остаются на рынке. Это именно та контролируемая ротация капитала, о которой я писал в начале месяца.

Сложность рынка заключается в том, что индексы сохраняют свои показатели, в то время как отдельные акции падают резко. Глубина лучших показателей на индексе S&P 500 остается на историческом минимуме; в результате негативные тенденции на рынке проявляются особенно сильно: акции компаний Alphabet (−12,6% за день), Intel (−28,6%) и KOSPI (−14% за пять торговых сессий).

Основные тренды на рынке…

Гиганты из сферы искусственного интеллекта теряют деньги на выкупе собственных акций. Основным показателем эффективности этих компаний стал объем свободных денежных средств. У Alphabet объем свободных средств во втором квартале подряд оказался отрицательным (−9,1 млрд долларов); у Meta этот показатель впервые с 2012 года стал отрицательным, у Amazon за 12 месяцев он составил −42,4 млрд долларов. Строительство данных центров теперь финансируется за счет долгов и продажи акций. В 2026 году компании Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft и Oracle выпустили облигации на сумму 182 млрд долларов и акции на сумму 89 млрд долларов, в общей сложности 271 млрд долларов. К концу 2025 года они не привлекли дополнительных средств более 22 млрд долларов в квартал.

Источник: автор.```

Обратные покупки акций практически прекратились: в 2026 году их объем составил всего $7 млрд, тогда как в 2021–2025 годах они достигали от $11 до $46 млрд в квартал. С рынка исчез один из крупнейших покупателей этих акций, и падения цен на акции мегакомпаний больше не компенсируются самими компаниями. Рынок облигаций также требует дополнительной премии за риск инвестирования; относительная доходность облигаций технологических компаний снизилась до минимума за последние 30 лет. Самые сильные потери понесли поставщики услуг в области искусственного интеллекта: CoreWeave — 30% за месть, Nebius — 27%.

Концентрация акций в руках крупных игроков достигла уровня, характерного для исторических “пузырей”. Доля 10 крупнейших компаний в сфере искусственного интеллекта составила 41%, что выше показателей технологического и телекоммуникационного секторов на пике в 2000 году (40%). Это выше уровня 1972 года (40%) и немного ниже показателей Японии конца 1980-х (44%). Согласно данным BofA, доля инвесторов, держащих акции компаний из этого сектора в верхнем 100-процентиле, составляет 89%, приток средств в акции — 89%, а общая ширина рынка — всего 21%. Рынок перегружен лидерами, поэтому новые инвестиции скорее будут направлены в другие сектора.

Источник: BofA.

Цены на нефть и процентные ставки разошлись: в сентябре цена нефти марки Brent выросла на 8,3%, а 10-летняя доходность инвестиций в нефть увеличилась на 54 базовых пункта; в октябре цена Brent снова выросла на 15,7%, но доходность снизилась на 35 базовых пунктов. Рынок считает, что высокие цены на нефть негативно сказываются на спросе и прибыльности компаний.

Моя гипотеза: металлы продавались как наиболее ликвидные активы с целью удовлетворения маржинальных требований. Крипторынок сталкивается с нехваткой новых инвестиций. Капитализация стейблкоинов сократилась на 2,2% за 30 дней и составляет сейчас 280 миллиардов долларов; доступная ликвидность сосредоточена в основном в биткойне. Происходит перевод капитала в инвестиционные фонды, связанные с криптовалютами (ETF). Источник: автор.

Федеральная резервная система (ФРС) сохранила процентную ставку на уровне 3,75–4%. Вероятность ее повышения в декабре оценивается рынком в 85%.

Куда ушел капитал? Куда направился капитал? Источники перевода капитала включают такие сектора, как искусственный интеллект, полупроводники, государственные облигации США, облачные сервисы, энергетика, нефтепереработка, а также такие отрасли, как здравоохранение и промышленность. Также было подтверждено, что уровень стресса на рынке облигаций достиг своего пика. 12 октября я писал, что мы находимся на пике доходности и стабилизация уже началась; 10-летняя доходность облигаций снизилась с 5,31% до 4,94% и не вернулась к своему максимуму даже после периода высокой инфляции. Происходит контролируемая ротация капитала между различными секторами экономики (например, из перегретых технологий в энергетику, здравоохранение и промышленность). Этот процесс прошел без паники; индекс Dow Jones вырос на 1,7%, в то время как индекс Nasdaq снизился на 5,3%. Ротация капитала будет продолжаться.

Диапазон цен на биткойн: от 60 000 до 90 000 долларов.

Весь октябрь биткойн находился в диапазоне от 76 300 до 87 000 долларов. Уровень в 80 000 долларов был преодолен после новостей о хакерском взломе; спрос на биткойн на уровне ниже 75 000 долларов сдерживал его цену.

Диапазоны цен на криптовалюты за неделю (по данным от 26 октября): биткойн – от 78 000 до 82 000 долларов (закрытие торгов на уровне 78 600 долларов); ETH – от 2200 до 2420 долларов (закрытие на уровне 2307 долларов); Brent – от 106 до 115 долларов (закрытие на уровне 113,4 доллара); цены на Brent в октябре были ниже уровня открытия торгов (83 600 долларов, закрытие – 77 400 долларов). Все это происходило на фоне рекордного хакерского взлома платформы Binance.

Сезонность: лучшее время года после проведения выборов.

Исторически ноябрь – апрель считаются наиболее благоприятными периодами для роста рынков. С 1950 года эти шесть месяцев являются лучшими для индекса S&P 500: средний рост составляет +6,9%, при этом в 76% случаев рост был более значительным. В годы проведения промежуточных выборов ноябрь приносит средний рост в +2,7%, а шесть месяцев после выборов – около +14%, что является лучшим периодом в четырехлетнем цикле роста рынков. После всех 19 промежуточных выборов с 1950 года индекс S&P 500 через год всегда был выше своего уровня начала года (в среднем на 16,6%).

Источник: автор.

Сентябрь и октябрь в основном прошли в условиях коррекции цен: индекс S&P 500 снизился на 0,5% и 0,9%; индекс Russell 2000 – на 5,4%; индекс Nasdaq упал на 7,8% по сравнению со своим максимумом. Неопределенность, связанная с предстоящими выборами, исчезнет 3 ноября, что создает предпосылки для роста рынков в ноябре. Учитывая возможное перегружение позиций инвесторов в ведущих криптовалютных компаниях, я ожидаю роста как на широком рынке, так и у малых компаний.

Сценарии развития рынков в ноябре и до конца года.

Мой прогноз на ноябрь в целом положительный. Новости из Вашингтона о завершении войны с Ираном, а также сезонные факторы способствуют росту рынков. Однако рост может быть сдержан из-за перегруженных позиций инвесторов в ведущих криптовалютных компаниях, а также из-за большого количества новых предложений акций на рынке.

До 31 декабря.:

@@Отчет компании Nvidia, опубликованный 17 ноября, оказался хуже ожиданий; публичные эмиссии компаний Anthropic и Meta увеличивают ликвидность на рынке ИИ; доходность облигаций cloud-провайдеров в сфере ИИ растет.

Сценарий	Вероятность	Что происходит	Условия
Ротация и рождественское ралли	50%	Индекс S&P 500 будет находиться в диапазоне 7700–7950 пунктов; возможен новый рекорд; индекс Nasdaq отстает на 25 000–27 000 пунктов, в то время как индексы Dow Jones и Russell 2000 будут находиться в плюсе; доходность 10-летних облигаций — 4,75–5,05%; цена нефти Brent — $95–110; цена золота — $3950–4250; цена биткоина (BTC) — $75 000–88 000; закрытие года ожидается в диапазоне $80 000–86 000.	Возможен как сделка с Ираном, так и продолжение напряженности в отношениях с этой страной; Федеральная резервная система (ФРС) в декабре повысит процентные ставки, что может означать конец текущего цикла экономического роста; компания Anthropic успешно проведет свою публичную эмиссию акций.
В области искусственного интеллекта (ИИ) формируется новый уровень предложений на рынке.	Доходность индекса Nasdaq ожидается на уровне 23 000–24 500 пунктов; индекс S&P 500 — 7100–7450 пунктов; индекс VIX — 22–28 пунктов; цена биткоина — $68 000–76 000; цена золота — $3750–3950.
Нефтяной шок может оказать сильное влияние на экономику.	@@Вероятность нового минимума для индекса S&P 500 к концу года оценивается в 40%; вероятность нового рекорда — в 45%. До публикации отчета Nvidia и проведения эмиссии Anthropic сектор ИИ будет находиться в состоянии напряжения. Биткоин продолжит движение в диапазоне $60 000–90 000 до конца года с вероятностью 75%. Три дня (до 5 ноября: выборы и отчет Binance о резервах): 55% — от $76 500 до $81 000; 25% — от $81 000 до $84 000; 20% — от $72 000 до $76 000; Семь дней (закрытие торгов 8 ноября): 45% — от $77 000 до $83 000; 30% — от $83 000 до $87 000; 25% — от $72 000 до $77 000; 10 дней (до 12 ноября, после инфляции 10 ноября): 45% — от $75 000 до $85 000; 30% — от $85 000 до $89 000; 25% — от $70 000 до $75 000; Эфир (Ethereum): На ближайшие семь дней я предполагаю диапазон цен от $2200 до $2480 (55% роста), снижение до $2050–$2200 (25% роста) и последующий рост до $2480–$2650 (20% роста). Для поворота тенденций на рынке ETH/BTC необходимы постоянные притоки средств в ETF, связанные с эфиром, в течение нескольких дней подряд. Золото и серебро: На этой и следующей неделе ожидаю восстановления цен на золото и серебро. Цена золота на 9% ниже 50-дневного среднего уровня ($4290); соотношение золото/серебро увеличилось до 79. 6 и 8 ноября приходятся индийские праздники Дхантерас и Дивали, что способствует росту спроса. До 13 ноября: цена золота может превысить уровень $4050 и достичь $4120; цена серебра — $52–$55 (рост на 45%). Диапазон цен на серебро: $3850–$4050 (40% роста); в случае падения цен ниже $3850 — рост на 15%. Подтверждением этих прогнозов станут притоки средств в ETF, связанные с золотом. Календарь TAG305TAG307ДатаTAG310TAG316TAG321TAG323@@ 3.11: Промежуточные выборы в США. По прогнозам рынков демократы могут получить около 91% голосов в Палате представителей и около 65% голосов в Сенате.**Informe completo de Binance sobre las reservas TAG312@@СобытиеTAG314 2.11: Отчет компании Apple после закрытия торгов. 6.11 Datos de empleo en EE. UU. para octubre; Dhanteras en la India ~7.11 Datos de WGC sobre ETFs de oro para octubre 8.11 Divali 10.11 Inflación en EE. UU. para octubre 11.11 MSCI publica la lista de excepciones; Strategy se centra en esto 16–26.11 Período de lanzamiento de Anthropic (ANT, Nasdaq) 17.11 Informe de Nvidia después del cierre de las transacciones 27.11 Vencimiento mensual de opciones sobre BTC y ETH 9.12 Decisión de la Fed y nuevas proyecciones: aumento del precio en un 85% 10.12 Inflación en EE. UU. para noviembre 25.12 Vencimiento trimestral de opciones sobre BTC ** **Conclusión:** ¿Qué fuerzas controlarán el mercado hasta el final del año? @@TAG397** **El mercado de 2026 está influenciado por tres factores, y en octubre todos ellos han entrado en una nueva fase:** @@TAG399** **Notas adicionales:** - **Energía:** El petróleo sigue siendo la principal fuente de inflación y riesgo geopolítico. La declaración de Trump sobre el pronto fin de la guerra disminuye en parte ese riesgo, pero el verdadero alivio solo llegará con la apertura del estrecho de Ormuz y la caída de los precios del diésel. Si el precio del Brent cae por debajo de $100, el crecimiento se extenderá a todo el mercado; si supera los $120, volverá el estrés a los mercados de obligaciones. TAG405@@Деньги, направляемые на развитие искусственного интеллекта.Строительство инфраструктуры ИИ перешло от собственных средств корпораций на рынок кредитования и биржи. Компании-разработчики ИИ привлекли 271 миллиард долларов и практически прекратили процесс выкупа своих акций; компания Anthropic выходит на биржу стоимостью в сотни миллиардов долларов. Это сдерживает действия крупных инвесторов и направляет капитал на более широкие рынки, а также в сферы энергетики и промышленности. Стоимость денег.Федеральная резервная система (ФРС) повысит процентные ставки в декабре, но долгосрочные облигации уже нашли покупателей при процентной ставке около 5%. 10-летние облигации продолжают торговаться в диапазоне 4,75–5,1%; на рынке достаточно ликвидности для покрытия возможных спадов. Ноябрь: выборы в США, отчет компании Nvidia 17 ноября, а также выход компании Anthropic на биржу. Устранение предвыборной неопределенности, а также сезонные факторы способствуют росту рынка; я ожидаю, что широкие рынки, малые компании и драгоценные металлы покажут положительную динамику после сильных ранее торговых движений. Декабрь: ФРС проведет свое заседание 9 декабря; новые эмитенты будут включены в финансовые индексы; квартальные результаты компаний будут обнародованы 25 декабря. Этот месяц характеризуется стабильностью и перебалансировкой рынка; рождественское ралли возможно, если ФРС объявит о завершении цикла повышения процентных ставок. Итоги года: в целом я ожидаю, что индекс S&P 500 достигнет рекордных уровней и увеличится на 12–16% за год. Криптовалюты, не имеющие внутренних стимулов для роста, останутся в диапазоне 60 000–90 000 долларов и будут двигаться в соответствии с динамикой акций. Сигналом к смене рыночного режима станут значительные притоки средств в ETF (более 0,5 миллиарда долларов в день) и рост капитализации стейблкоинов. Октябрь показал, что рынок способен справляться с шоками без паники. В ноябре вопрос в том, хватит ли средств для одновременного финансирования новых проектов в области искусственного интеллекта и для обеспечения широкого экономического роста. Ответ на этот вопрос дадут цены на нефть, результаты деятельности компании Nvidia, а также первые дни торгов акциями компании Anthropic. Как отчеты об инфляции в США влияют на цены акций, облигаций и криптовалют? Suscríbete a ForkLog en las redes sociales Telegram (canal principal) Facebook X