Tras la confirmación de que MSCI excluirá a Strategy de su índice bursátil global el próximo 30 de noviembre, analistas e inversores se debaten sobre el impacto real que tendrá la medida.
Mientras algunos temen que esto desencadene un efecto dominó sobre el mercado que afecte tanto a las acciones de la empresa (MSTR, entre otras) y a bitcoin (BTC), otros argumentan que las consecuencias ya están descontadas y asimiladas.
Por ejemplo, según David Pan, analista de Bloomberg, la decisión de MSCI «podría desencadenar miles de millones de dólares en ventas de acciones y agregar nueva presión al modelo de financiamiento detrás de las vastas tenencias de bitcoin de Michael Saylor».
Por su parte, el equipo de investigación de BloFin destacó que la venta forzada inicial «parece manejable», dado que «los fondos que siguen a MSCI tendrían que vender un estimado de 13 millones de acciones, aproximadamente el 3,1% de las acciones en circulación y menos del volumen de negociación típico de un día».
Pero, para la firma, «el mayor riesgo es el modelo de acumulación de bitcoin de Strategy», el cual «depende en gran medida de la recaudación de capital para financiar las compras de BTC».
En la evaluación de BloFin, perder la demanda pasiva «podría ejercer mayor presión sobre su prima de mNAV [múltiplo sobre el valor de los activos netos], que ya se encuentra cerca de 1,08x». Según BloFin, «una prima cada vez menor hace que la emisión de nuevas acciones sea menos acumulativa, lo que podría desacelerar la futura acumulación de bitcoin». Además, advirtieron sobre el Nasdaq-100, índice que también integra los títulos de la empresa: «Si otros índices importantes adoptan criterios de exclusión similares, la presión de venta pasiva y el impacto en la demanda institucional podrían llegar a ser significativamente mayores».
El analista independiente Derin Olenik calculó que la exclusión «podría generar una presión de venta estimada en más de 2.800 millones de dólares, y más de 11.000 millones de dólares si otros índices la siguieran». Olenik aseguró que esto supone «un golpe importante a la narrativa de ‘adopción institucional’ en la que todo el modelo se apoya cada vez más». A su juicio, «es hora de dejar de promover el problema y empezar a promover la solución: Tesorería 2.0», aludiendo a modelos con un propósito productivo nativo.
El temor latente en el mercado es si los problemas accionarios de Strategy obligarán a la compañía a liquidar sus reservas. El comentarista de mercado conocido como «eye zen hour» perfiló en X una «posible cascada bajista», afirmando que la medida «podría crear un desagradable efecto dominó en un momento delicado para bitcoin». Explicó que si la presión de venta golpea el precio y la prima del NAV, resultará «más difícil y dilutivo para Strategy recaudar capital emitiendo acciones ordinarias».
De acuerdo con su análisis, «si MSTR cae fuertemente y bitcoin sigue bajando», la ventana para emitir capital se mantendría cerrada. Dado que las acciones preferentes exigen dividendos en efectivo, la empresa «podría tener que recurrir a sus reservas, recortar la tasa variable, acelerar las recompras o vender algo de bitcoin para cubrir obligaciones». Esto último, advirtió, generaría una presión que «puede retroalimentarse en precios más débiles».
Dom Kwok, cofundador de EasyA y exanalista de Goldman Sachs, se sumó a las voces de advertencia pidiendo a los inversores «prestar mucha atención» a MSTR, proyectando que la salida de MSCI derivará en «presión de venta sobre la acción, presión sobre BTC y debilidad general en el mercado». Por ello, indicó mantenerse cauteloso.
«El mercado lleva semanas anticipándolo», dicen otros
Sin embargo, no todos comparten la visión catastrófica. Markus Thielen, fundador de 10x Research, indicó que «este resultado ha sido ampliamente esperado, por lo que la mayor parte ya está descontada en el precio».
Thielen argumentó que «desde que bitcoin alcanzó su punto máximo hace un año, las empresas de tesorería han tenido cada vez menos impacto en el mercado», y añadió: «Con la prima de NAV cerca de 1,0, la acción ofrece menos apalancamiento respecto a bitcoin, y esperamos que [el título] siga teniendo un rendimiento inferior. No esperamos ningún efecto de contagio hacia el propio bitcoin». Añadió que estas compañías deberían «actuar más como gestores de activos».
Esta postura fue respaldada por el analista VirtualBacon, quien recordó a los tenedores que «esos fondos venden la acción, no bitcoin» y que «nada obliga a Strategy a vender sus 850.364 bitcoin». En su opinión, «la venta masiva en inteligencia artificial ha sido lo principal que arrastra a las criptomonedas, por lo que, si Nvidia vuelve a arrastrar al Nasdaq hacia abajo, ese es el riesgo real».
En el ámbito hispanohablante, el comentarista CdeCripto coincidió en que «el mercado lleva semanas anticipándolo y el impacto está descontado». Hizo hincapié en que «una cosa es que MSTR sufra presión vendedora mínima y otra muy diferente es que tenga que liquidar sus bitcoin y añadir presión vendedora a bitcoin».
Recordemos que CriptoNoticias lleva varios meses reportando la posible salida de Strategy del MSCI por lo que, efectivamente, es un hecho que no debería tomar a nadie por sorpresa.
En definitiva, la atención de los participantes del mercado no solo se centrará en el comportamiento de las acciones en el cierre del 30 de noviembre, sino en el posible efecto contagio hacia otros proveedores.
Si el Nasdaq 100 u otros grandes índices deciden replicar estos criterios de exclusión corporativa, la estructura de financiamiento de las compañías que operan como grandes tesorerías enfrentará un escrutinio mayor al de un simple rebalanceo de carteras.
En cambio, también podría darse la visión de los analistas aquí reportados que desestiman el riesgo y rechazan la posibilidad de un efecto dominó.
